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天汽模:公司可轉換公司債券2020年跟蹤評級報告 關注 1．汽車行業景氣度持續下降。跟蹤期內， 汽車行業景氣度下行，下游整車廠商產銷量持 續下降，模具需求減少；若未來汽車行業景氣 度持續低迷，公司生產經營將受到較大影響。 2．存貨和應收賬款對營運資金形成較大 占用。汽車模具業務生產周期較長，截至2019 年末，公司應收賬款和存貨占流動資產比重分 別為39.37%和32.48%，對營運資金占用較大。 3．非經常性損益對利潤影響很大。2019 年，公司實現投資收益2.26億元，較上年增長 62.92%，占營業利潤比重為664.41%，對營業 利潤影響很大；公司計提長期股權投資減值損 失0.93億元，對公司的營業利潤存在明顯侵 蝕。 分析師 侯珍珍 登記編號（R0040215120003） 羅 嶠 登記編號（R0040217120001） 郵箱：lh@unitedratings.com.cn 電話：010-85171281 傳真：010-85171273 地址：北京市朝陽區建國門外大街 2 號 PICC 大廈 10 層（100022） 網址：www.unitedratings.com.cn 天津汽車模具股份有限公司 2 一、主體概況 天津汽車模具股份有限公司（以下簡稱“公司”或“天汽?！保┣吧頌樘旖蚱嚬I總公司下屬天津市汽車制造廠模具制造分廠（以下簡稱“模具制造分廠”），1995 年模具制造分廠改組為天津市汽車模具廠。1996 在天津市汽車模具廠的基礎上設立了天津汽車模具有限公司（以下簡 稱“天汽模有限”），2003 年天汽模有限進行了國有企業改制。2007 年 12 月 24 日，公司整體變 更為股份有限公司，公司名稱變更為現用名，發起人為胡津生等 48 名自然人。 2010 年 11 月，經中國證券監督管理委員會證監許可〔2010〕1536 號文件核準，公司在深交 所首次公開發行 5,200 萬股普通股，股票代碼“002510.SZ”，股票簡稱“天汽?！?。發行后，公司注冊資本變為人民幣 20,576 萬元。 后通過資本公積轉增股本、可轉債轉股等，截至 2019 年末，公司總股本 92,085.11 萬元，寧 波益到投資管理中心（有限合伙）（以下簡稱“寧波益到”）為公司第一大股東，持股比例為 5.27%。公司控股股東、實際控制人胡津生、常世平等八名一致行動人合計持有公司股份 18.68%。截至 2020 年 3 月末，寧波益到累計質押公司股份 4,831.93 萬股，占其所持股份比例的 99.59%，占公司總股 本比例的 5.25%。 圖 1 截至 2019 年末公司股權結構圖 資料來源：公司提供 2019 年，公司經營范圍未發生變化，組織架構未調整。 截至2019年末，公司擁有在職員工2,926人；納入合并報表范圍內子公司17家。 截至2019年末，公司合并資產總額58.70億元，負債合計31.70億元，所有者權益27.00億元，其中歸屬于母公司所有者權益26.68億元。2019年，公司實現營業收入21.69億元，凈利潤0.82億元，其中，歸屬于母公司所有者的凈利潤0.89億元；經營活動產生的現金流量凈額1.53億元，現金及現金等價物凈增加額0.16億元。 截至2020年3月末，公司合并資產總額60.60億元，負債合計33.65億元，所有者權益26.95億元，其中歸屬于母公司所有者權益26.62億元。2020年1－3月，公司實現營業收入1.54億元，凈利潤-1.00億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤-0.98億元；經營活動產生的現金流量凈額-0.80億元，現金及現金等價物凈增加額3.52億元。 公司注冊地址：天津自貿試驗區（空港經濟區）航天路 77 號，法定代表人：常世平。 二、債券概況及募集資金使用情況 經中國證券監督管理委員會證監許可〔2019〕2582 號核準，公司于 2019 年 12 月 27 日公開 發行可轉換公司債券“2019 年天津汽車模具股份有限公司可轉換公司債券”（以下簡稱“本次債 券”）募集資金 4.71 億元，本次債券存續起止日期為 2019 年 12 月 27 日至 2025 年 12 月 27 日， 已于 2020 年 1 月 23 日在深圳證券交易所掛牌上市，簡稱“汽模轉 2”，債券代碼“128090.SZ”， 第一年到第六年的票面利率分別為：第一年為 0.3%，第二年為 0.6%，第三年為 1.0%，第四年為1.5%，第五年為 1.8%，第六年為 2.0%。本次債券轉股期自可轉債發行結束之日起滿 6 個月后的第一個交易日起至可轉債到期日止。截至 2020 年 3 月末，本次債券尚未進入轉股期和付息期。 截至 2020 年 3 月末，本次可轉換公司債券募集資金已按照約定用途使用情況如下： 表1 本次債券募投項目情況（單位：萬元） 序號 項目名稱 擬使用募集資金 已投入募集資金 1 大型高品質模具柔性生產線智能化擴充升級項目 35,100.00 159.00 2 補充流動資金 12,000.00 12,000.00 合 計 47,100.00 12,159.00 資料來源：公司提供 三、行業分析 2019 年，隨著鋼鐵行業去產能政策的推進，主要原材料價格維持平穩，一定程度上有利于汽車模具生產企業控制成本；受中美貿易摩擦、環保標準切換、新能源汽車補貼退坡等因素的影響，下游汽車行業景氣度持續下降，汽車模具生產企業銷售端面臨較大壓力。 汽車生產中 90%以上的零部件需要依靠模具成形，汽車模具包括沖壓模具、塑料模具、鑄造模具等，其中沖壓模具所占比重約 40%。而在沖壓模具中，汽車覆蓋件模具又占據了主導地位，因此“汽車模具”常特指“汽車沖壓模具”或“汽車覆蓋件模具”。汽車覆蓋件模具具有尺寸大、工作型面復雜、技術標準高等特點，屬于技術密集型產品。汽車覆蓋件模具按以其沖壓的汽車覆蓋件類型可分為外覆蓋件模具、內覆蓋件模具和結構件模具。汽車覆蓋件模具是汽車車身生產的重要工藝裝備，其設計和制造時間約占汽車開發周期的 2/3，是汽車換型的主要制約因素。 上游方面，汽車模具的主要原材料是鑄鐵件，而鑄鐵件的原材料主要為生鐵、廢鋼。我國鋼鐵行業受國家宏觀經濟調控及鐵礦石價格波動的影響較大，國廢鋼資源產生的地域分布也不平衡，主要分布在北京、天津、上海、廣東、遼寧等人口比較稠密的省市。2019 年以來，隨著國家去產能政策的推進，以及貨幣政策的寬松及各地區環保檢查趨嚴，廢鋼價格震蕩上升，截至 2020 年 3 月 19 日，北京、大連、廣州、西安地區廢鋼價格分別回升至 2,480.00 元/噸、2,570.00 元/噸、2,490.00 元/噸和 2,370.00 元/噸；2019 年生鐵價格維持平穩，截至 2020 年 3 月 19 日，北京、大連、廣州、 西安地區生鐵價格分別為 3,190.00 元/噸、3,200.00 元/噸、3,400.00 元/噸和 3,050.00 元/噸。 下游需求方面，由于汽車模具的主要用戶為汽車整車廠商，因此汽車模具行業的發展與汽車 行業的發展密切相關。2019 年，我國汽車產銷分別為 2,572.1 萬輛和 2,576.9 萬輛，同比分別下降 7.5%和 8.2%；新能源汽車方面，2019 年，受宏觀經濟壓力較大、國五燃油車降價擠出效應、相關支持政策退坡等多重因素疊加影響，我國新能源汽車產銷出現下降，但全年產銷仍超過 120 萬輛，保持全球領先地位。2019 年，我國汽車產業面臨的壓力進一步加大，產銷量與行業主要經濟效益指標均呈現負增長。雖然我國經濟運行仍在合理區間，經濟穩中向好、長期向好的基本趨勢 沒有變，但我國汽車行業在轉型升級過程中，受中美貿易摩擦、環保標準切換、新能源汽車補貼退坡等因素的影響，承受了較大壓力。 行業關注方面，汽車模具行業受汽車行業發展波動影響較大，汽車作為高檔耐用消費品，其消費受宏觀經濟的影響，國家宏觀政策的周期性調整，會對汽車市場和汽車消費產生重大影響。汽車模具生產與車身開發密切相關，其市場需求量主要取決于每年投放新車型的數量，也必然受到國家經濟周期波動的影響。隨著我國經濟增速的下降，汽車產業高速增長的趨勢或難以持續，在之前汽車行業高速發展的背景下，各汽車廠商產能急速擴充，汽車行業產能過剩風險加大。汽車產業的結構調整存在許多不確定性，可能給處于汽車產業鏈條上的汽車模具行業帶來不利影響。 未來發展方面，中國模具工業協會發布的《模具行業“十三五”發展規劃》中提出，未來我國模具產品將向以大型、高品質、復雜為代表的高新技術模具的方向發展，模具生產向管理信息化、制造數字化的方向發展。 四、管理分析 2019年，公司管理層保持穩定，相關管理制度延續，公司管理運作良好。 2019年，公司董事、監事、高級管理人員未發生變化，2020年5月21日，公司董事會、監事會換屆，公司已完成董事會、監事會換屆選舉；主要管理制度未發生變化。 五、經營分析 1．經營概況 2019 年，受汽車行業景氣度持續下行影響，下游主機廠商模具更新需求下降，公司主營業務收入和主營業務毛利率均有所下降。2020 年一季度，受新冠肺炎疫情影響，公司經營業績大幅下降。 跟蹤期內，公司仍主要從事汽車車身覆蓋件模具及其配套產品的研發、設計、生產與銷售等，主要產品包括汽車車身模具、汽車車身沖壓件、檢具及裝焊夾具。2019年，公司實現營業收入21.69億元，同比下降2.60%；實現凈利潤0.82億元，同比下降62.24%，主要系汽車行業景氣度低迷，部分項目回款未達預期，公司計提減值損失增加所致。 2019年，公司實現主營業務收入21.08億元，占營業收入的98.97%，主營業務突出。從主營業務收入的構成看，2019年公司模具板塊收入13.45億元，較上年下降10.93%，占營業收入的比重由上年的67.83%下降至62.04%，主要系模具訂單下降所致；沖壓件板塊收入6.71億元，較上年增長19.40%，占營業收入比重由上年的25.23%上升至30.97%，主要系前期儲備的新客戶增量訂單增加及產品結構調整所致。公司檢具夾具、修理和軍工產品占營業收入比重很低，2019年分別為1.80%、1.10%和1.28%。 表2 2017－2019年公司主營業務收入及毛利率情況（單位：億元、%） 項 目 2017 年 2018 年 2019 年 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 模

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